这一轮大宗商品没有超周期。疫情开始前，全球经济处于下行周期。由于疫情，供应跟不上，库存下降。因此，这一轮市场是一个补充库存的过程，属于短周期，大约三年。

如果预测，今年年底大宗商品价格将大幅下跌。

李迅雷建议采取更多的宏观政策监管措施。首先，确保中小企业和就业。因为大宗商品价格的上涨对中小企业和中下游企业产生了不利影响。第二，保持稳定的货币政策。大宗商品价格的上涨是暂时的，货币政策是长期和稳定的。第三，提高人民币的国际地位有助于抵消负面影响。

只有人民币的国际地位有所提高，我们才能抵消美国对世界的铸币税。

我们更关注通胀PP CPI，物价上涨需要居民收入上涨的支撑。货币过度发行的资金流向资产领域，而不是商品，导致更大程度的资产泡沫。不是物价飞涨，而是因为全球持续和平，我们的产能没有被破坏，受疫情影响是暂时的。

“居民收入的增长跟物价倒是有很大的相关性，但是跟货币的发行增量、整个增速看相关性并不大。”

“......随着这种预期的变化，大 宗 商品价格上涨的可能性又结束了，但即使没有引导预期，我认为价格也会下跌，毕竟，这最终取决于基本面的变化。如果基本面减弱，全球经济复苏将疲软，经济将回到原来的下行轨道。那么，这种投机的动机（投机的基础）就不够了。"

你可以看到，在过去的50年里，通货膨胀肯定高于1971年布雷顿森林体系解体前的累计通货膨胀率，但与此同时，房价、股市和黄金的累计涨幅将大大超过。价格的上涨也大大超过了居民收入的上涨。

这是什么意思？居民收入的增长与价格密切相关，但与货币发行增量和整体增长没有太大关系。

6月9日下午，在中国宏观经济论坛第27届研讨会上，中泰证券首席经济学家李迅雷就疫后经济复苏期大宗商品价格上涨挑战与应对这一热点话题作出上述判断。

以下是投资作业本整理的精髓，与大家分享:

李迅雷：首先，从供给端、需求端和流动性三个因素来分析大宗商品价格的上涨。

我觉得前两个因素大家分析的比较多，就是全球经济复苏，然后疫情就结构性分化了。在资源国，它仍然受到疫情的影响。作为制造业大国，制造业强国，疫情明显好转。复工复产已经进行，但供给还是跟不上。

大宗商品不可能有超级周期

那么第二个原因，关于这次大宗商品的价格能持续多久。

个人认为是后期，第一个不可能有超周期，因为全球经济在疫情前处于下行周期。因为疫情，供应跟不上，库存下降，所以这一轮市场充其量是一个补充库存的周期。这是一个短周期。三年左右这样的周期很难持续很久，因为不能说疫情过后全球经济会逆转，疫情前全球经济会出现这么多问题，其实什么都没解决。

今年年底预测大宗商品价格明显下

所以我认为全球经济的下行趋势和长期趋势不会改变，中期趋势也不会改变。短期趋势是因为挖了一个坑。然后我们现在正在做填坑的动作。填坑后，上行周期结束。

所以我认为这是一个短周期和短周期，现在已经进入了后期。如果你做一个猜测，因为这是一个预期，如果你猜测，你会觉得今年年底大宗商品的价格将大幅下跌。

中国在这个周期没有明显的需求，美国的需求也有限

二是需求因素。

这一轮中国缺席需求因素，但中国是世界消费大国，大 宗 大宗商品消费国在钢、铁、铜、铝、锌、粗钢等方面的比例约占世界的一半。

在这一轮中国，它没有明显的需求，我们的房地产住房没有投机。那么，基础设施投资长期低于预期，因此没有强有力的刺激来推动这一轮大宗商品价格的上涨。

如果是美国，美国实际上仍然有投机的预期。目前，没有真正的需求，拜登的基础设施不能完全实现，必须大大降低。此外，基础设施并不意味着它可以在一两年内完成。据估计，它将被推迟8年和9年。然后，在这种分解下，每年分享的数量并不多。

此外，它能通过这样的拉基础设施完全实现吗？据估计，很难有共和党的不同声音，需要国会讨论。美国经济的特点是效率低下。它不同于中国。中国是一个高效率的体系。

因此，在这种情况下，我认为美国的需求也是有限的，供应方迟早会恢复，因为疫情不可能长期持续，肯定会有一个逐步改善的过程。目前，全球疫情包括资源大国，也在改善的过程中。

最难预测流动性

所以我觉得这两段供需都不支持大 宗 如果商品价格继续上涨，剩下的就是流动性因素。好吧，这是最难预测的。

这一轮美国经济刺激，不同于往年，如2008年刺激主要是货币政策，因为多年来美国问题或全球问题，由于经济繁荣，然后导致泡沫破裂，然后开始去杠杆化，所以他不需要使用太多的财政政策，当然，也需要使用一点。

但与这一轮不同的是，它完全处于经济低迷的过程中，出现了疫情。此时，财政政策与货币政策相结合，特别是财政政策的使用尤为强劲，这是合乎逻辑的推动整个通胀。因为他在美国向普通人发钱，所以他自然有消费能力。

但对于中国来说，中国目前的消费仍然相对较弱。虽然疫情的复苏比其他国家好，但总的来说，消费仍然很弱。世界并不意味着所有国家都在加强刺激，但唯一难以判断的是每个人的预期。每个人都预计这一轮可能会上升。估计越多，越买越重。目前，我们可能还有一个预期。例如，中国从事碳达峰碳综合工作，因此供应方将减少。然而，如果这种预期想要改变，我们需要采取一些措施来增加供应。

大众商品价格的上涨可能进入尾声

在这种情况下，随着这种预期的变化，大 宗 商品价格上涨的可能性又结束了，但即使没有引导预期，我认为价格也会下跌，毕竟，这最终取决于基本面的变化。如果基本面减弱，全球经济复苏将疲软，经济将回到原来的下行轨道。那么，这种投机的动机（投机的基础）就不够了。

我还问了几位研究这些大宗商品的行业分析师。他们认为中国的供应相对充足，库存也在增加，但需求方仍然有限。然而，许多商品的价格是全球定价的。在这方面，我们缺乏发言权，这是不可避免的。

但最终，它肯定会产生相反的影响。如果我们的下游继续低迷，企业的成本压力太大，在这种情况下，它将影响居民收入的增加。如果居民收入难以增加，那么最终下游有效需求不足，然后反过来上传到中上游，最终导致这些批量价格上涨疲软，最终下跌，但这需要一个时间过程，我们不能在公共商品价格上涨非常疯狂，然后说有一个超级周期，我认为我们仍然想回到基本面，这是我的观点，仅供参考学习。

但不一定引起CPI上涨

因为你延长了全球经济的时间，看看布雷森林系统在1971年解体这么长时间后，全球货币都在过度发行，但并没有引发长期通胀。

说到美国，你可以看到，在过去的50年里，通货膨胀率肯定高于1971年布雷顿森林体系解体前的累计通货膨胀率，但同时，房价、股市和黄金的累计涨幅将大大超过。价格的上涨也大大超过了居民收入的上涨。

这是什么意思？居民收入的增长与价格密切相关，但与货币发行增量和整体增长没有太大关系。

这一轮其实是一样的。如果世界上有这么大的放水，水就会流向高处。在这种情况下，更多的是资产价格使用价格。

因此，从去年疫情到4月，这一轮物价确实达到了低点。到目前为止，涨幅已经很大了。应该说，这一轮大宗商品价格的上涨超出了预期。一年多一点，涨幅如此之大，超出了预期。那么涨了这么多，以后还能打多少？我想这就是为什么我总是不会继续持续上涨或者这一轮大宗商品价格不会继续大幅上涨的原因。

不担心通胀

当然，我们更关注通胀PPI CPI，物价上涨需要居民收入上涨的支撑。货币过度发行的资金流向资产领域，而不是商品，导致更大程度的资产泡沫。不是物价飞涨，而是因为全球持续和平，我们的产能没有被破坏，受疫情影响是暂时的。

这么长时间全球供应能力应该很大，只要商品价格上涨，盈利，供应就会继续上涨，所以我认为价格上涨仍然需要一个基础，特别是二战后，中国取代了美国、日本、德国，成为世界上最大的制造业。

所以中国实际上是输出通货紧缩，在过去这么长一段时间里，全球货币如此严重，但为什么世界没有恶性通货膨胀，中国制造业产能的形成主要从90年代以后，到2000年以后，中国总产能过剩，总产能过剩，然后商品从短缺经济时代到过剩经济时代，我认为基本趋势不会从根本上改变。这就是为什么我通常不担心。

我也观察过中国历史上的通货膨胀GDP相关的，GDP如果是上升，通胀肯定会上升。没有一次是GDP当通货膨胀下降时，这主要是因为我们是一个制造业国家，一个制造大量商品的国家。我们不必太担心这方面。当然，我们国务院也有一个基本的基调，认为通货膨胀是暂时的。

如何应对大宗商品的上涨？

因此，我也希望国家在宏观政策上采取更多的监管手段来抑制大宗商品价格的上涨，因为大宗商品价格的上涨对我们的中小企业、下游企业和中游企业产生了不利影响。在这方面，我认为从保护中小企业就业的角度来看，我们也应该始终保持这种大宗商品的价格上涨，因为我们缺乏定价权来确保许多大宗商品的价格的影响。此时，我们应该充分发挥系统的优势，消除这种负面影响。

然后，第二个建议是，货币政策应该保持稳定和连续性，并集中注意力。价格上涨是暂时的，货币政策更长期。从长远来看，货币政策应该保持稳定和连续性。在这方面，我认为我们仍然需要采取措施。

第三，要提高人民币的国际地位。

从美国的大放水过程中，我们可以意识到美国利用了它的国际货币优势。

发行美国债券，然后向美国失业人口和普通家庭发放补贴，刺激美国经济复苏和消费。

我们只提高了人民币的国际地位，所以我们可以抵消美国对世界的铸币税，提高国际货币的地位，这是一件长期的事情，我们应该从现在开始提前准备，提高人民币的国际地位，提高人民币的竞争力。