目前，市场普遍担心通货膨胀、经济增长放缓和石油需求下降。 尽管出现了这些熊市信号，但布伦特原油期货仍升至近115美元/桶，比一个月前高出近10美元/桶。

的主要问题是库存和供应不足

油价上涨表明，供应端因素比熊市因素更重要。 目前石油产品供应紧张，尤其是中间馏分油、汽油等轻质产品库存水平较低，反过来支撑了炼油厂的利润率。

尽管美国发出增产呼吁，但欧佩克并没有大举提高原油产量。欧佩克+原油产量的下降不是出于战略考虑，而是沙特阿拉伯、阿联酋和科威特等一些国家的供应增长缓慢。油价上涨后，这三个国家在过去几个月里只增加了25万桶/天。

其他欧佩克成员国，特别是哈萨克斯坦、利比亚、尼日利亚、安哥拉和马来西亚，产量下降，使供应更加严重。自2月份以来，这些国家的产量下降了75万桶/天。因此， 自2月以来，除俄罗斯外，欧佩克+总产量下降了50万桶/天。 相关数据显示， 在过去的几个月里，俄罗斯的产量下降了约100万桶/日 。目前市场关注度已从熊市转向供应紧缩。

需要指出的是， 所有增加的原油产量都来自通常生产重硫原油的国家，而所有减少的产量都来自生产轻硫原油的国家。这只会增加汽油和蒸馏油市场的压力，也会削弱高硫燃料油的相对定价。

下图清楚地显示了当前成品油市场的短缺。两周前，炼油平均利润率上升至近30美元/桶，原因如下：

?欧洲需求强劲（部分俄罗斯供应被替代），炼油厂维护期较长；

美国汽油需求回升，库存低；

中东石油增加东西出口；

亚洲汽油和柴油购买力强，库存水平低。

尽管目前炼油厂的利润率仍然非常高，平均值约为20美元/桶，但已经出现了下降趋势。 在欧洲，成品油库存开始上升（尽管增长缓慢），中东和印度的大量成品油正在向欧洲运输（成品油轮的收入也处于较高水平）。在美国，汽油需求仍然强劲，但中间蒸馏油需求减少，降低了炼油厂的利润率。展望未来，随着更多的欧洲出口成品油到达美国东海岸，美国汽油价格将下跌。

亚洲的情况更为复杂。炼油厂的停运支撑了汽油价格，但与其他市场一样，对中间蒸馏油的需求也在放缓。有迹象表明，我国炼油厂开工率和产品出口一直较低，国内石油需求受疫情影响，出口可能上升。 但随着疫情的缓解，中国的石油需求将会回升，炼油厂的开工率和出口是否会上升还不得而知。

新加坡燃油市场极端价格波动

在上述因素的推动下，新加坡VLSFO而且价格在上涨HSFO价格下跌 近几周新加坡市场硫油价差大幅上涨，从4月底80美元/吨扩大到300美元/吨以上，是鹿特丹港160美元/吨的两倍。

一般来说， 近几周市场的注意力已经从需求端转移到供应端，但熊市信号并没有消失。目前，成品油供应短缺仍是支撑油价的主要原因。未来几周，我们需要密切关注炼油厂的高利润率是否可持续。

来源：Integr8 Fuels Europe Ltd.

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