重点

波罗海交所干散货指数(BDI)第四季度，由于港口拥堵缓解和中国需求疲软，仍处于较低水平。

国际货币基金组织(IMF)预计2023年全球经济将上涨2.7%，2024年将上涨3.2%。在最糟糕的情况下，IMF预测GDP2023年和2024年各上涨1.2%和1.6%。

预计2023年中国经济增长4.4%，2024年增长4.5%。但仍存在未来防疫措施、解决中国房地产危机持续不确定性、全球经济放缓对出口导向型经济的影响等经济下行风险。

2023年，铁矿石和煤炭需求将停滞不前，粮食供应将保持稳定。由于全球经济增长停滞，小型散货增长将减弱。随着经济条件的改善，2024年可能是干散货需求更加可观的一年。

散货船船队预计2023年增长2.1%，2024年增长1.8%。由于旧吨位拆解量预计在2023年增加，EEXI和CII正式实施后，运力供应可能进一步下降2-3%。

预计2023年货物需求增长将放缓，增长0-1%，增长2024年，增长2-3%。2023年和2024年，运力供应将下降0-1%和1.8%。因此，我们预计未来两年供需平衡将收缩。

近期研究

到目前为止，第四季度，BDI自2022年上半年以来，平均值为1.592点，明显放缓。由于房地产行业萧条和新冠肺炎封控政策，中国铁矿石需求低迷，拥堵程度下降，2022年下半年波罗海交所海角航线指数同比下降68.9%。目前的比例与2019年和2020年非常相似，标志着2021年和2022年上半年港口拥挤驱动正循环的结束。截至目前，BDI平均比去年同期低33.4%。

船舶的资产价格已经开始下降。自6月以来，五年级二手船的平均价格下降了16.9%。较小的船型板仍然保持着较高的价值，而五年级的海角船目前的价格是新船的60%，这反映了市场的低迷。新船价格也略有下降，但仍同比上涨2.1%。

尽管运价较低，但由于海角船舶和巴拿马船舶煤炭运输量和吨英里数的增加，2022年吨英里数仍同比增长1.8%。随着欧盟对俄罗斯煤炭制裁的生效，欧洲开始从更远的地方进口煤炭，而俄罗斯将其煤炭出口转向亚洲市场。与去年同期相比，俄罗斯煤炭出口和欧盟煤炭进口的平均航程增长了28%和38%。由于乌克兰粮食运输量下降，小船未能受益，但面临吨英里数需求下降。

自2022年以来，吨日同比增长3.2%，是吨英里数的两倍多。今年上半年，由于港口拥堵，吨日居高不下。然而，今年下半年，港口拥堵得到缓解，但速度急剧下降，使吨日仍居高不下。

到目前为止，由于煤炭和小散货运输量各上升3.7%和3.2%，干散货运输量同比增长1.6%。欧盟和印度今年增加了煤炭进口，前者是为了改善能源安全，后者是为了应对电力需求的短缺和上升。尽管中国经济放缓，小散货仍表现良好。但10月至11月成交量下降5.8%，是全球经济放缓的早期迹象。自2022年以来，铁矿石运输停滞不前，同比下降0.3%，而乌克兰战争和中国大豆进口同比下降2.3%。

需求驱动

IMF2023年全球预测将在10月份进行GDP增长预期将下降0.2个百分点至2.7%。未来一年，高通胀、金融环境紧缩、新冠肺炎影响的中国经济下滑和乌克兰战争将继续影响全球经济。2024年，全球GDP将增长3.2%，届时经济持续衰退有望结束。

IMF认为2023年全球经济增长将降至2%以下的可能性为25%；因此，假设下行情况。在这种情况下，IMF预估2023年全球GDP2024年增长可降至1.2%，1.6%。货币政策误判的主要风险仍然存在，无论是放宽还是过度收紧。在放松的情况下，如果央行没有完全提高利率，可能会降低通胀预期，使得控制通胀越来越困难。如果过度收紧，央行可能会对通胀做出过度反应，不合理提高利率；这将导致经济严重衰退和经济增长急剧下降。一旦出现这种下行情况，自20世纪80年代初以来，全球经济将出现为期两年的最低增长(排除2009年金融危机和2020年新冠肺炎疫情低迷)。

预计2023年中国经济增长4.4%，2024年增长4.5%，但不排除继续下行的风险。巴克莱银行做出了更悲观的预测，预计2023年中国经济将增长3.8%，并表示在全球经济衰退期间，中国的出口导向型经济将陷入困境。由于中国占干散货进口量的三分之一，其经济形势可能会在原本疲软的一年内为这部分提供喘息空间。中国政府对2023年的经济政策并不清楚，但12月的中央经济工作会议和政治局会议应该会议。

中国的防疫政策阻碍了经济增长，并将持续到2023年，占中国经济五分之一的房地产危机尚未解决。近日，中国政府放宽了动态清零政策，出台了16项金融条款，救助房地产业。目前还不清楚这些调整是否足够，还需要进一步的政策。2023年，基础设施支出应保持强劲，专项债务额度定为36.5亿元，其中三分之一可在年初发行，以促进经济增长。

IMF2023年023年其他主要进口国的增长估值。由于欧盟陷入高价能源困境，其GDP预计2023年将上升0.7%，2024年将恢复2.1%。韩国GDP2023年将上升2.0%，比4月份的预测下降0.9%。日本和印度的经济都将略有下滑，但印度将在2023年和2024年继续上升6.1%。

预计2022年全球钢铁需求将下降2.3%，2023年全球钢铁需求将上升1.0%。在考察三大铁矿石进口国时，前景更加暗淡。2022年需求大幅下降后，中韩需求应停滞不前，2023年日本钢铁需求将在汽车行业增长的帮助下上升1.7%。今年的事实证明，仅仅依靠基础设施支出，中国钢铁行业的复苏增长是不够的，这似乎更取决于其房地产行业的复苏。由于全球经济衰退可能导致铁矿石出口下降，出口占产量的很大一部分，日本和韩国的钢铁行业仍可能下降。

根据国际能源署(IEA)根据7月份的最新报告，预计2023年煤炭需求将同比增长0.3%。中国和印度将继续推动煤炭消费，而冬季即将来临，欧盟的能源安全仍有很强的不确定性。尽管中国的煤炭消费正在上升，但随着中国政府设定了雄心勃勃的煤炭开采目标，即每天1260万吨，煤炭进口继续下降。由于政府决定在2026年之前达到煤炭消费高峰，根据已公布的项目，燃煤电厂的生产能力可能会增加27.1%，中国长期煤炭进口仍存在很大的不确定性。中国的煤炭进口短期内不太可能被煤炭开采完全取代，但进口仍可能面临压力。

美国农业部(USDA)自8月更新以来，谷物出口预计将同比增长1.3%，下降1.3%。由于加拿大和俄罗斯的丰收，USDA预计2022/23年小麦出口将上升0.7%。但阿根廷作物减产和乌克兰产量下降将限制这种增长，导致库存下降。由于美国干旱影响产量，乌克兰出口不可替代，2022/23年玉米出口可能同比下降4.9%。2023年3月19日，允许乌克兰出口超过1000万吨小麦和玉米的谷物协议。如果出口顺利，乌克兰的出口量可能会超过USDA的估值。2022/23年，大豆出口预计将同比增长9.8%。2022年，由于大豆价格高，压榨价差低，中国进口需求低迷，但一旦巴西在2023年第一季度收获大量作物，价格就会下跌。

自2022年以来，小散货需求依然强劲，出口同比增长3.2%，但10月至11月成交量同比下降5.8%。这可能反映了全球经济萧条和集装箱航运竞争的加剧。由于高价导致需求暴跌，化肥运输量持续挣扎，下降4.7%。高能价格为小散货创造了机会，对木屑、木片、石油焦等燃料的需求增加。由于欧洲能源价格居高不下，一些铝的生产已经转移到世界上最大的铝土矿进口国中国，铝土矿的数量也得到了提振。2023年，根据经济冲击和中国经济增长，小型散货运输增长放缓，甚至可能以负增长结束。但需求将在2024年恢复。

考虑到2023年大部分大宗商品前景疲软，预计2024年经济复苏，预计2023年货运量将增长0-1%，2024年货运量将增长2-3%。

供给

2022年散货船的订单量一直很低，因为经济不稳定和替代燃料的不确定性影响了投资信心。1996年以来，订单量与现有船队的比例处于最低点。2024年散货船，散货船的交付量可能在2024年降至19年来的最低水平。由于环境法规和经济衰退经济衰退而被拆除，拆除量预计将于2023年增加。然而，由于订单量小，总拆解量应保持在1500万DWT以下。 预计2023年和2024年全球船队规模将增长2.1%和1.8%。

2022年下半年，港口拥堵开始缓解；截至11月，同比下降4.8%。为了应对市场降温和燃油价格上涨，满载船舶的平均速度下降了4.5%，压载船舶的平均速度下降了2.4%。尽管速度下降，但港口拥堵加速缓解，供需平衡恶化。2023年由于EEXI货物需求的正式实施和有限有限增长，速度和港口拥堵应保持在较低水平。

结论

预计2023年和2024年供需平衡将有所改善。 我们预测，2023年货物需求将增长0-1%，2024年货物需求将增长2-3%。由于订单量小，散货船队将在2023年增长2.1%，2024年增长1.8%。EEXI和CII2023年，运力供应可能会下降0-1%，因为它将放慢速度。2024年，运力供应将与船队同步增长。

我们预计，由于经济状况不佳，需求将在2023年上半年停滞不前，其影响可能会蔓延到下半年。在这一预测中，我们假设中国的动态清算政策逐步取消，房地产业逐步复苏，但我们意识到，如果政府决定采取大规模激励措施，市场形势可能会显著改善。

在需求疲软的情况下，2023年港口拥堵将保持在较低水平，约为2022年的平均水平，这将在很大程度上受到供应影响。由于拉尼娜现象已连续三年出现，并影响澳大利亚和巴西的采矿业，天气条件可能是持续干扰因素。

总之，根据现在IMF三大散货市场的基本经济形势预测和前景， 我们预计运费和期租金将继续低于2021年和2022年初。但随着经济形势的改善，市场形势应从2023年下半年开始改善。最后，中国政府仍不得而知，其经济政策仍有可能刺激大宗需求。