重点

自上一份9月中旬报告以来，重油轮贸易的反弹导致波罗的海原油运价指数(BDTI)增长了64%。清洁油轮贸易使波罗的海洋成品油运价指数(BCTI)增长了21%。

全球经济前景再次恶化；国际货币基金组织(IMF)预计2023年增长率为2.7%，2024年增长率为3.2%。

IMF全球经济衰退的可能性估计为25%，而2023年的增长率预计为1.2%，2024年仅为1.6%。

石油产量和消耗的小幅增长，加上炼油能力的提高，预计2023年原油轮市场需求将增长0.5%-1.5%，成品油轮市场需求将增长2-3%。2024年，我们预计这两个市场的需求将上升0.5-1.5%。欧盟将进一步制裁俄罗斯的石油和石油副产品，这将使两个市场的平均航程在2023年上升2-3%，增加整体需求。

原油和成品油轮市场的供应增长将较低。两个市场的船队将在2023年上升1.0%，而在2024年，成品油轮船队将保持不变，原油油轮船队将下降0.4%。EEXI和CII正式实施可能导致两类油轮平均速度下降2-3%，2023年运力供应下降1-2%。

总的来说，我们仍然预计两个市场的贸易将在2023年大幅改善，并在2024年继续小幅改善。尽管如此，商品需求的风险仍然存在，但完全排除市场改善，而是更有可能抑制增长。

近期研究

自今年9月报告以来，重油和清洁油轮贸易略有不同。BDTI和BCTI仅上涨21%。阿芙拉油轮和苏伊士油轮在重油油轮贸易中继续表现突出。根据波罗海交所的数据，阿芙拉油轮的等价期租金率上升了163%，苏伊士油轮上升了98%，而超大油轮的租金率上升了152%，但仍落后于3.8万美元/天的苏伊士油轮和3.3万美元/天的阿芙拉油轮。

一年期原油和成品油轮合同的日平均费率分别上升了21%和12%。二手船的价格还没有跟上租金的增长。然而，自年初以来，价格的回升令人惊叹。原油和成品油轮原油和成品油轮目前的交易价格是0.80和0.新造船的价格上涨了5%。年初，原油和成品油轮的价格比例仅占新造船价格的0.66和0.70。

与9月相比，11月重油油轮交易负荷吨每天增加0.7%，吨海里数增加0.3%。等待货物作业的船舶数量稳步增加，增加了吨日负荷。同时，市场见证了前三个原产地和目的地之间吨海里数的显著变化。波斯湾和西非的出口量比9月份下降了4%和5%，而墨西哥湾的出口量上升了4%。另一方面，进入中国和印度/巴基斯坦的吨海里数增加了12%和24%。中国进口的增长更受欢迎，否则市场将受到中国需求低迷的限制。新的、大幅增加的中国炼油厂出口份额是关键驱动因素。

截至目前，11月份清洁油轮贸易吨海里数需求增长1%。与重油油轮贸易一样，前三个进出口地区的吨海装卸也发生了重大变化。与9月份相比，波斯湾的货物装载量下降了14%，而日本/韩国的装载量下降了20%。从墨西哥湾出口的货物增加了8%。更重要的是，中国炼油厂出口份额的上升导致了中国出口的快速恢复，这是两个半月前的两倍。因此，中国目前正在挑战韩国/日本第三大装货区的地位。再看进口，前三大目的地总贡献比9月份高出5%吨海里。

需求驱动

在10月的世界经济展望报告中，IMF预计2022年全球经济增长将保持在3.2%。然而，全球经济的挑战依然层出不穷，俄乌战争、通货膨胀引发的生存成本危机、中国经济放缓仍是主要问题。

因此，IMF对2023年全球GDP预计将从2.9%降至2.7%。预计2024年增长率将上升至3.2%。增长面临的巨大风险令人担忧，IMF基于此，2023年增长率降至2%以下的可能性为25%IMF也假设下行情况。

考虑到高油价可能产生的负面影响，中国房地产投资持续下跌，低就业率产出下降，全球金融环境紧缩。如果发生这四大风险，预计2023年和2024年全球经济增长将比基本预测放缓1.5%和1.6%。随着最令人担忧的房地产投资下降，中国的经济放缓将是最明显的，收紧金融环境是新兴市场和发达经济体最令人担忧的问题。一旦出现这种下行情况，自20世纪80年代初以来，全球经济将出现为期两年的最低增长(排除2009年金融危机和2020年新冠肺炎疫情低迷)。

尽管经济前景黯淡，但石油输出国组织和俄罗斯等其他产油国(OPEC+)美国能源信息署达成了最新的进一步减产协议(EIA)预计石油产量和消耗量将进一步恢复，但仍略低于预期数据。EIA预计2022年产量将上升420万桶/天，2023年再上升80万桶/天，年均产量将达到1.007亿桶/天。产量值将回到2019年的水平，但只有0.4%。预计2023年的消费量仅略高于2019年，平均每天1.01亿桶。

2023年，石油输出国组织(OPEC)与2019年相比，预计产量将减少20万桶/天。在OPEC此外，北美、中南美和欧洲的产量预计将比2019年增加190万桶/天、80万桶/天和40万桶/天。2023年023年消费量下降最大然下降230万桶/天，比2019年下降16%。在2022年下降60万桶/天的基础上，俄罗斯几乎占据了这一下降的全部，预计2023年下降160万桶/天。

2023年只有亚洲、大洋洲、中东和非洲的消费预计将超过2019年。预计亚洲和大洋洲的消费量将增加5.5%，达到200万桶/天，其中190万吨与中国挂钩。欧洲的消费减少最大。与2019年相比，EIA预计欧洲消费量将比2019年减少5.8%，降至90万桶/天，欧洲很可能达到石油消费高峰，2019年消费量将不再高。

欧盟对俄罗斯石油和石油副产品的制裁似乎仍然是原油和成品油轮贸易变化的主要原因。截至2022年12月初，俄罗斯将无法再向欧盟出口石油，2023年2月初将停止石油副产品的出口。2022年，俄罗斯在重油轮贸易中的欧盟进口份额从34%降至20%，在清洁油轮贸易中从21%降至17%。欧盟在俄罗斯出口中的比例也发生了类似的变化；欧盟分别占俄罗斯清洁和重油轮出口的50%和37%。假设新的贸易模式也会影响2024年的市场。

预计欧盟贸易模式的转变将使原油和成品油轮的平均航程延长3-4%。EIA预计俄罗斯石油副产品数量将下降，这表明俄罗斯将找不到替代买家出口到欧盟。然而，俄罗斯出口的平均航程仍将增加，但这可能会被欧盟发现的较短航程抵消，以弥补俄罗斯进口的不足。因此，我们预计全球平均航程将上升3-4%。

此外，产油国炼油能力的提高有望将部分原油出口转化为成品油出口。我们估计，这可能会导致原油轮货物需求下降约0.5%，而成品油货物需求增加约1.0%。

不幸的是，总消费仍存在一些风险。正如IMF全球经济增长将显著放缓，中国是问题的关键。根据EIA据预测，中国占全球石油消耗量的16%，中国房地产进一步低迷也是一个问题。在IMF在预测的基本情况下，2022-2024年的增长率将是自1980年以来记录数第四，仅次于2018年至2020年、1988年至1990年、2021年至2023年。任何进一步的放缓都会打击企业和消费者，损害石油需求。

经济增长低于IMF预测的基本情况也会损害需求，油价上涨也是类似的问题。世界上大部分地区都在经历生活成本危机，油价远高于2023年89美元/桶，2024年83美元/桶的布伦特原油价格可能是个麻烦。

供给

2022年的订单量一直很低。与船队规模相比，原油和成品油轮的订单量分别占3.9%和4.9%。这是自1996年以来的新低。2022年下单的船舶大多计划在2024年和2025年交付，所以我们假设未来的订单最早将在2025年交付。

考虑到我们对拆解的预测，我们预计2022年原油轮船队将增加3.9%，2023年将增加1.8%。但由于目前订单枯竭，交货量进一步减少，2024年船队将减少0.4%。预计2022年成品油轮船队将增加1.6%，2023年将增加1.0%。由于预计拆解量与计划交付量持平，我们预计2024年船队不会增长。

我们的预测显示，2022年1月至2025年1月，原油轮船队载重吨将上升2320万，而成品油轮船队载重吨将上升460万。原油轮的增长主要与巴拿马、苏伊士和超大型油轮船队的增长有关，LR2成品油轮船队的增长主要取决于LR2油轮增长。

由于我们预测两个油轮市场的贸易环境会有所改善，我们估计2023年和2024年的拆解量将遵循2023年的市场行为，但如果一些船东认为这是一致的EEXI改装旧船不划算，其他船东也不划算CII被认为没有竞争力，拆解量仍有可能增加。

过去，我们假设随着市场的改善，速度会增加。然而，随着EEXI和CII以及欧盟ETS随着航速的正式实施，航速将更有可能下降，运输能力的上升将比船队慢。我们认为航速可能会下降2-3%。

结论

我们对基本情况的预测表明，2023年原油和成品油轮市场将大幅收紧，2024年将略有收紧。

2023年，主要驱动因素是欧盟对俄罗斯石油和石油副产品的制裁EEXI和CII贸易模式的变化是由正式实施导致的速度下降引起的。尽管货物需求增长有限，但总体需求增长预计将远远超过供给增长。预计原油轮市场需求将上升4-5%，而供应将下降0-1%。由于2023年的效益是一次性的，预计2024年的需求增长仅为0.5-1.5%。预计供应将下降0.4%。与原油轮市场相比，成品油轮市场也受益于从原油出口向成品油出口的转变，因此我们预测2023年需求将上升5.5-6.5%，而供下降1-2%。与原油市场一样，2024年需求增长将大幅放缓；预计将增长0.5-1.5%的供应不会增加。

随着全球经济前景日益黯淡，商品需求增长存在一些风险，关键需求领域甚至可能在2023年开始下降。因此，供需平衡可能不会像我们预测的基本情况那样改善；这两个油轮市场的预期主要取决于2023年不相关的一次性事件，供需平衡很可能在任何情况下收紧。但需求持续低迷可能会导致2024年市场疲软，届时不会有一次性效益支撑市场。

总之，基于IMF预测基本经济状况和EIA对于油副产品和消耗量的预测，我们预计运费和期租金将大幅上涨，二手船价格将更高。任何可能的商品需求放缓都可能减少增长，但不可能导致市场疲软。与我们的基本预测相比，船舶的供应自然会增加，但这至少需要完全停止拆除；然而，如果需求急剧下降，这只会大大降低我们的市场预期。