自2021年以来，干散货航运市场的走势超出了大多数市场参与者的预期。金融危机后的十多年里，BDI该指数一直在相对较低的水平波动，很少有机会上升到2000点以上。2000点也成为从业者心理的上限，在大多数时候，它是一个遥不可及的高点。然而，最近BDI该指数反常态，持续反弹，突破2000年心理关口，5月5日收于3266点，创下2010年6月11日以来的最高水平。十年后，BDI重新站在3000点以上，散运市场迎来了久违的阳春。

BDI 指数历史走势图

一、市场快速回升的原因

2020年5月14日BDI该指数低至393点，一年后回升至3266点，上升了7倍。对于这一轮市场上涨的原因，很难从短期因素中找到答案。即使受疫情因素的影响，船舶货物数量的差异也不会在一年内发生如此巨大的变化。我们认为，经过十年的改善，干散货市场的基本面和结构得到了改善，运输能力过剩的长期问题得到了解决。今年的经济大幅反弹已成为市场周期性上涨的起点。长期因素和短期因素的叠加是本轮市场上涨的主要原因。

1.? 基本面修复，干散货市场进入稳定发展期

干散货航运是一个典型的周期性行业。在金融危机之前，由于市场的急剧上升，大量的船舶订单诞生了。2007年至2012年，运力规模保持快速增长，年均增速达到12%，导致2010年以后市场持续低迷。BDI2016年年度平均水平创历史新低。然而，随着需求的稳步增长，市场逐渐消化和稀释过剩容量，供需平衡关系自2016年以来不断修复。2020年，由于新冠肺炎疫情的严重影响，市场仍接近社会平均收益率水平。总的来说，经过10年的稳步增长，海运需求基本面逐渐恢复合理状态。

全球海运量和运力规模年度变化趋势图

回顾历史，发现散货船新造船市场有一个规律:订单到达顶部后，会有一个连续五年下跌的小周期，极端到达顶部后，会有一个连续10年下跌的大周期。近年来，船东新签订的订单数量明显减少，只有在有货源合同的情况下才会下单造船。目前，干散货手持订单总载重约5000万吨，占现有运力的6%，为历史低点。由于运力库存基数大，手持订单少，新运力增速将继续保持低位。

2.贸易格局的变化导致运输格局的调整，运输距离的延长起着促进作用

近20年来，在全球一体化进程中，贸易格局发生了变化，特别是跨洋区贸易的不断增加，导致干散货贸易运输距离明显延长。据统计，从2001年到2010年，散货运输船每吨运输能力的平均水平为8.9吨左右；从2011年到2020年，平均水平下降到6.5目前已处于吨左右；5.8吨左右。未来，随着几内亚铁矿石、铝土矿、南美铁矿石和煤炭资源出口亚洲份额的不断增加，干散货海运贸易的整个运输距离将继续延长，从而增加大吨位船舶的运输能力需求。

全球每载重吨散货运力承运货运量年度变化趋势

3.疫苗大规模推广，全球经济将加速反弹

IMF今年全球经济增长率再次上升至6%。美国经济保持强劲。随着新一轮经济刺激计划的推进和新冠肺炎疫苗的广泛接种，美国第一季度GDP增长6.4%。中国经济继续稳步加速，第一季度GDP增速达18.3%。欧洲经济有明显改善的迹象。全球经济复苏正在加快，刺激大宗商品需求的快速增长。铁矿石、原油、钢铁等大宗商品价格持续上涨，企业库存需求强劲。

二、下半年供需形势稳定，市场仍受益于长周期和短周期因素支撑

一是宏观经济整体继续反弹。IMF最新预计2021年全球经济将增长6%，发达经济体、新兴市场和发展经济体将分别增长5.1%和6.7美国和欧元区的经济将分别增长%6.4%和4.4中国经济增长%8.4%。2022年，IMF全球经济有望增长4.4%。新兴经济体已成为促进经济增长的主要力量。除了中国多年来在全球经济增长中排名第一外，以印度为代表的许多发展中国家正在开放和完成工业化进程，成为全球经济增长的主要驱动力和全球干散货运输需求增长的主要驱动力。

二是干散货海运需求整体大幅增加。在铁矿石方面，主流矿商的产量将继续增加，特别是巴西因矿难而关闭的产能将陆续恢复，出口增长将从去年的同比持平增长到6%，长途货量将大幅增加；澳大利亚的矿石出口继续温和增长。在煤炭方面，中国继续实施进口总量控制；印度的进口增长预计将从去年开始-18%回升至10%左右；中国限制澳大利亚煤炭进口，但在价格优势下，澳大利亚煤炭出口其他地区的增长将扩大。在谷物方面，全球粮食需求增加，结构性问题突出，巴西大豆出口仍将保持较高水平；中国进口活跃，大豆进口预计超过1亿吨，玉米进口预计达到3000万吨，小麦进口预计达到1000万吨以上。在散货方面，几内亚铝土矿项目相继投产，铝土矿贸易继续快速增长；中国钢铁出口显著改善；全球经济增长将推动对散货需求的增加。

第三，运力规模增速保持低位。根据目前的订单，预计到2021年底，全球干散货运力将达到9.3亿吨，同比增长2.3与去年相比，增速下降%1.5个百分点。

三、下半年干散货市场仍将保持高位，但波动可能会增加

今年全球经济增速从去年开始萎缩4.4%强劲回升至6%的增长水平，创下本世纪以来的新高。国际干散货运输需求的增长率有望达到与经济增长率相当甚至更高的水平，这将远远超过运输能力的增长率。此外，大宗商品贸易格局的变化客观上会增加周转需求，对提振市场起到积极作用。鉴于运输能力规模增长率持续低位，预计2021年末国际干散货运输市场整体表现将明显好于往年。但受中美关系、中澳关系、新冠肺炎疫情影响，FFA市场波动也可能受到投机等因素的影响。

从长周期来看，10年并不短，特别是对于干散货运市场的参与者来说，这10年并不容易。虽然今年的航运市场有所改善，但业内大多数参与者认为，全球航运业仍面临参与者、行业组织和政府部门的共同努力，以保持市场的稳定和健康发展。