Baltic Indices 23/04/2021

BDI 2788(+38)

BCI 4192(+115)

BPI 2630(-56)

BSI 2085(+48)

BHSI 1091(+21)

BCI 5TCavg $/days34762(+954)

BPI82 - TCA $/days23667(-509)

BSITCAvg $/day 22932(+521)

7TC $/day 19654(+372)

为什么华融5能拍得这么高？

相信“华融5”轮超灵便型干散货船近日的拍卖成交已经不是新鲜的新闻，这里回顾一下：起拍价人民币7660万元，1个小时15分钟后，最终成交价人民币1.134与拍价溢价相比，亿元的溢价约为48%。

历史上已经达到了如此高的船价水平 ，已经出现了三次。

第一次是2005年初经济繁荣的第一个高点；第二次是当前的金融泡沫时期，即2008年世界经济危机前的假资产繁荣；第三次是2010年年中和年底，2008年经济危机爆发后的短暂复苏。

从那以后，船价再也没有达到这么高的水平。可以说，华融5 拍卖达到的成交价格已经成为历史上第四次达到相同水平。VesselsValue向您解释数据和角度。

下图为近30年华融5固定船龄估值曲线。

*固定船龄：假设华融5的年龄保持不变，即在不同时间点消除折旧影响因素后的公平市场价值。

是什么驱使买家做出如此自信的投资行为？

首先，通过现金流折现法（Discounted Cash Flow）计算分析，如果你想收回投资成本，你需要什么收入？

如果我们假设

所有投资资金均为自有资金，即无杠杆，无论资本成本如何

回本时间:5年

运营成本OPEX：4500美元一天，每年1.8以%的速度增加

现金流折现率：7.667%

租船佣金支付:3.75%

每年平均执行任务天数:350天

计算未来五年平均租约为24060美元/天。

如果回报时间为7年，未来7年的平均租约目标约为20600美元/天。

*上述计算为保守估算，实际情况与经营管理租约相关。

根据波罗的海交所数据，截至发布前，大灵便现货市场已经出现高点下跌，3月下旬出现23458美元/天，目前为21177美元/天，下跌后仍有小幅上升趋势。

而期租市场为17040美元/天，目前为16620美元/天。

可见， 拍卖交易的成功表明，买方对超灵便干散货船运输市场持乐观态度，目前市场情绪高涨。

最近的市场回顾

1.

自2015年以来，全球海上干散货运吨海上总体呈增长趋势。2020年初，新冠肺炎疫情爆发，加上中国农历新年的作用，将海上需求降至2017年春节后的水平。

随后，随着我国疫情控制取得突出成效，全国复工复产，中国政府新基础设施刺激计划带动了对原材料的需求，进而使吨海需求持续增长。这部分增长主要是由于好望角散货船用于中国炼油厂进口铁矿石的库存补充。

但增长仅仅持续了不到一个月，而后逐渐回归增长前水平。

疫情在全球大规模爆发后，进口需求疲软，压抑了海运需求。因此，2020年出现了小宗商品运输船，即巴拿马干散货船(不含)吨位以下的船型，尤其是灵便船和大灵便船，一直处于低迷状态。

自2020年底以来，随着全球对新冠肺炎疫情的态度从谈虎变为群体免疫心态，以及对新常态的适应，各国逐渐恢复了以往的生活和生产活动，疫情期间被压抑的需求逐渐反弹，进一步带动海运贸易。

此外，各国疫苗的出现也增强了人们投资的信心。

自2021年以来，随着美国的新一轮大宗商品1.9万亿美元的印钞计划大幅上涨。中国地方政府新基础设施经济刺激计划总计40万亿元，直接带动了大宗商品的长期持续需求。

因此，我们可以看到，从事大宗商品运输的好望角散货船吨的海上需求持续增长，现货和期货租赁市场持续上升。另一方面，FFA同样的趋势。

2. 船舶价值变化

灵活干散货船现货市场水平在3月中旬短暂触及近10年高点，但高点立即下跌，目前继续下跌。这个高点似乎是最近飙升后的极限。同时，船舶价格的表现如何？

上图近两年VesselsValue在船价指数图中，买卖双方的二手船交易情绪也随着运费的不断上升而上升。其中一个例子是本文开头提到的华融5交易。

与2020年低迷的市场形成鲜明对比的是，干散货船的整体船舶价值同比上升37.13%。与历史中位线相比，华融5所在的子船型超灵便散货船目前的市场价值也高于历史中位线18.1%。这与2020年11月的数据有关-15.5%再次形成鲜明对比。

然而，市场永远不会等待人。时代造就英雄，从危机中看到机遇，付诸行动，叫英雄。

2020年11月中旬，VesselsValue中国代表张文生在航运界网举办的全球航运金融会议上的报告指出，这是投资干散货船的最佳时机，其中最大的灵活性最值得开始（以下是报告截图）。

3. 船队发展

目前，世界上有253艘海洋散货船在建，最近交易的10艘卡姆撒船只有263艘。载重吨只占运营船队2.27自2002年以来，船舶数量占比不超过6%，是最低比例。

5~15岁是当前散货船运输能力的骨干。如果当前市场继续保持，老年船（25岁以上）的拆除速度将放缓。同时，228艘船将在未来12个月内交付，以进一步充满运输能力。这些新船（约270艘）的平均总负荷吨相当于所有25岁以上老船（约490艘）的总负荷吨，这意味着新船的平均单船负荷能力显著提高。这也与新船型的设计和优化密切相关。

与目前疯狂的集装箱船新造船市场(订单)TEU与2021年4月18日相比，干散货船新造船市场相对安静。

在没有新的运力补充的情况下，假设当前国际贸易需求保持下去，则运费还将继续上涨。然而，事实是否真的会一直保持呢？答案肯定是：否！

4. 供需面

根据IMF预计2021年全球经济增长率为5.5%，2022年则为4.2%11.5中国第二为%8.1%。绝对值是中国第一。

根据VV和ViaMar分析:虽然由于新冠肺炎的影响和区域封锁的引入，虽然2020年春季初产量增长缓慢，但去年中国的钢铁产量仍在增长6％。

中国政府发起的重大投资项目，以及包括汽车和家用电器在内的最终用户的快速复苏，为生产增长提供了支持。由于全国各省40万亿元投资项目的刺激，预计今年中国钢铁产量将增长约5.0％，然后在2022-23年稳定在2-3％左右。

除了经济刺激措施的衰落效应外，北京坚持认为房地产市场不应用于投机目的。这可能导致6年来该领域的钢铁需求首次下降。

但由于目前铁矿石库存低于1.5随着月度远期消费的临界水平，未来几年对进口矿石的需求将继续增加，从而部分缓解了住房部门的负面影响。根据2021年淡水谷适度铁矿石生产指导，我们假设产量增长主要来自澳大利亚，其次是北美。

关于动力煤，我们预计2021年以后，中澳之间目前的政治挑战将减少，恢复传统贸易路线。与此同时，印尼已同意在2021年向中国出口200吨动力煤。然而，中国如何用其他来源的煤代替澳大利亚的煤仍存在高度的不确定性。2020年需求下降1.5％之后，根据VV 和ViaMar预计2021年谷物、大豆等次要散货贸易将进一步将总吨海上需求增长率推高到8-9％。

市场仍然记得航运市场的疯狂和从高点跌落的痛苦。因此，当新的高势头出现时，航运从业者不再像以前那样投机性地疯狂进入。

目前看来，2022年及以后只有少数新造船将加入运力，而 IMO温室气体排放规则预计将于2023年生效。届时，降低船速将是船东的选择之一。这也将减少容量供应。

干散货船投资的下一个机会在哪里？

仁者见仁智者见智。

在目前的新造船市场上，每个人的注意力都被激增的集装箱船订单所吸引。根据最新信息VV Orderbook据统计，当前集装箱船订单中10000TEU以上1万箱船大部分，最新交货时间已安排到2028年。同时，船厂船台利用率近年来达到新高，这也会在一定程度上影响未来干散货船的新交货时间。从今年年底开始，2022年干散货船订单将恢复正常水平，2023年和2024年将是新一轮干散货船订购热潮。

对二手船的投资仍然是"时势造英雄"，抓住时机，相信它。

围绕冠状病毒，贸易战和油价波动的不确定性仍在考虑之中。经济正在反弹，但反弹的速度和强度，特别是在西方，可能会让投资者保持谨慎。欧洲正在采取新的遏制措施，疫苗接种计划的进展将继续提高人们对经济反弹的信心。