今年以来，波罗的海干散货指数（BDI）到目前为止，该指数已经上涨了180%以上，创下11年来的新高。分析人士指出，全球经济复苏、船舶运营成本、天气因素、煤炭和粮食储备计划等因素共同推动了这一轮BDI市场大幅上涨。大宗商品需求强劲，但负面因素逐渐出现。预计大宗商品价格可能不会新高，BDI上涨或继续，但波动也会增加。

多因素助推BDI大涨

文华财经数据显示，8月中旬以来，BDI18日报3833点单边上涨，是2010年6月以来的最高水平。自今年以来，该指数一直在上涨180.60%。

BDI波动的核心是潜在容量与长期运输需求之间的博弈关系，而长期运输需求与经济复苏和繁荣背景下的全球贸易增长高度相关。美尔雅期货首席经济学家原涛告诉《中国证券报》，今年前7个月，中国外贸进出口规模为21.34万亿元，同比增长24.5%，是十年来的新高。可以预见，未来2-3在全球经济复苏的持续背景下，运输需求仍在上升。

自今年第二季度以来，全球经济已进入复苏渠道，各国都采取了宽松的财政和货币政策来促进经济发展。随着基础设施热潮的兴起，全球对铁矿石、煤炭、钢铁的需求显著增加。由于全球资源分配和生产力不平衡，澳大利亚、巴西、印度尼西亚、东亚、东南亚、欧洲需要大量煤炭；中国、东盟等经济体需要干散货运输到其他国家。方正中期货研究员陈震说。

除经济复苏因素外，船舶运营成本、天气因素、煤炭和粮食储备计划等因素均为本轮BDI上涨构成支撑。

据船舶运输业内人士透露，国际船员继续短缺，今年船员工资大幅上涨。在碳中和的目标下，船舶公司被要求使用低硫燃料油。今年上半年，国际油价持续上涨，油价大幅上涨，港口使用费、维护费等成本上涨。

在天气方面，夏季是台风发病率高的季节。最近，台风停止了许多港口的运行，影响了装卸效率，进一步加剧了运输能力紧张。以铁矿石为例，Mysteel数据显示，目前主要港口的压港船舶已从7月初的138艘增加到199艘。

各国储备政策主要涉及粮煤资源。陈震介绍，为了应对疫情，很多国家都出台了粮食储备计划，南美、北美、黑海粮食受到青睐。以中国为例。1-7月粮进口量达到9917.5万吨，同比增长37.2%。煤炭方面，7-81月是北半球的夏季，许多国家对煤炭的需求大幅增加。中国宣布建立1亿多吨可部署煤炭储备计划，分阶段放宽进口煤炭政策；7月份，韩国煤炭进口达到5年来的最高水平；一些国家甚至开始提前为冬季储煤做准备。

国际海运费用以美元报价，美元价值会影响所有以美元定价的商品价格，必须考虑美元过度引发的系统性通胀因素。陈震说。

铁矿石下跌会绊倒吗？BDI

铁矿石、煤炭、农产品等是干散货的主要品种。BDI该指数与铁矿石价格走势有很强的正相关性，但自7月以来，两者开始偏离。根据文华金融数据，自7月以来，大连商品交易所铁矿石期货的主要合同价格一直在下跌25.93%，同期BDI指数则上涨13.30%。

东海期货黑金属首席研究员刘慧峰指出，近期铁矿石价格下跌主要是由于需求疲软，7月份国内粗钢和生铁产量同比下降8%以上，第四季度粗钢产量更有可能下降。

这一轮铁矿石价格下跌BDI影响不大。一方面，干散货船除铁矿石外，还将装载煤炭、粮食、钢铁、木材、镍矿、铝土矿等货物。这些货物在全球经济复苏的背景下保持着较高的需求BDI存在支撑；另一方面，本轮国内铁矿石期货价格大跌主要是受到粗钢减产政策调控引发的看空情绪影响，而实际上，从澳大利亚、巴西两国铁矿石单周发运量和国内进口矿库存并未出现大幅回调。并且，即便中国铁矿石进口量预期回调，但全球钢材需求量较大，船舶依然会有较充沛的铁矿石货盘作为支撑。

值得一提的是，观察中国航运景气指数的变化，虽然干散货船舶运输景气指数的周转率在上升，但最新的运输能力指数没有上升，而是下降了10%到103点左右。袁涛认为，这表明潜在的运输能力也接近上限。

结构性市场仍可预期

航运是贸易的衍生需求，BDI反映了大宗商品的需求，反映了全球经济复苏的进程。

陈震认为，2021年铁矿石海运贸易量将同比增长3.8粮食海运贸易量同比增长%4.6%小宗散货海运贸易量将同比增长4.1%煤炭海运贸易量将同比增长4.8%。至少从需求方面来看，大宗商品仍有很大的投资机会，但风险和机会并存。未来四个月，国际干散货运输市场整体良好格局不会改变，BDI有进一步上升的动力，但波动会加剧。

从指数组成来看，BDI一般反映了全球初级产品的供应趋势，与铁矿石、煤炭、谷物等大宗商品的价格趋势有关。分析指出，BDI上涨表明对大宗商品的需求仍然很强劲。但结合全球经济复苏的前景和中国下游需求的放缓，大宗商品价格不太可能继续达到新高。刘慧峰说。

从投资角度看，袁涛指出，随着全球经济复苏进程的深化，投资机会将从上游基础设施投资转向下游消费，与下游消费相关性较高的板块或品种投资价值较高，如农产品、能源化工、基础设施等。